​上海升级后以太坊 Staking市场需求、收益率和产品的演变

提款潮之后以太坊质押需求上升

自2020年12月以来，ETH信标链上就可以进行以太坊 质押，但直到上个月的上海升级后才启用了质押提款。上海升级之后，由于ETH验证者能够提取质押的以太坊，市场对以太坊质押的需求显著增加 。

目前，以太坊持有者可以通过设置网络验证器或LSD等质押服务商来参与质押，每年赚取4-6％的以太坊币本位收益。在大多数投资者眼中，开放以太坊质押提款提高了资金灵活性，再也无需担心资金会在很长一段时间内被锁定，质押风险大大降低。

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从以太坊质押存款和提款的走势图来看，上海升级之后，提款潮正在逐渐平息，而最近质押存款已经大大超过了提款数量。

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根据Wenmerge.com 5月20日的数据，有62932个“准验证者”正在质押等待队列中，如果目前想要在ETH网络上排队质押以太坊，需等待34天2小时；而等待退出质押的验证者仅6个，几乎已经不需要排队等待。

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根据OKChainLink数据，上海升级时（4月12日）以太坊质押数约为1801万枚以太坊，而 5月18日以太坊质押数达到了1841万，在经历了几波提款潮之后，以太坊的质押数反而增加了40万枚。

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由于以太坊的总供应量约为1.2亿枚，这意味着ETH当前的质押参与率为15.47％，比上海升级前15.1%有所上升。

以太坊潜在的双重“通缩”趋势

对比其它如Cardano、Solana、Avalanche、Cosmos等可灵活撤出质押的PoS区块链（质押参与率都在60-70％的范围内），以太坊的质押率还有很大的上升空间。

Ebunker创始人Allen以预测，ETH的未来质押率大概在40%左右。当然，鉴于每天仅允许50,000多枚以太坊从质押合同中撤出，以太坊质押提款严格来说并不算完全灵活（实际上要视情况而定，有时需要排队），因此可能无法达到上述PoS区块链那么高的质押参与率。

从目前的情况来看，以太坊的质押参与率随着时间推移仍会逐渐上升，未质押的以太坊数量将逐渐减少，这将为以太坊价格提供第一重支撑。

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另外，自ETH完成合并以来的247天里，以太坊总供应量已经减少了24.8万枚，年通胀率为-0.31%。以太坊总供应量正在减少，这是第二重的价格支撑。

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5月初，由于与meme相关的网络拥堵而导致的交易费用最近升高导致以太坊燃烧率激增，以太坊短期换算的年通胀率一度达到了-8.3％。

LSD获得更多流动性

上海升级解锁的流动性资本价值超350亿美元，对流动性质押衍生品（LSD）市场产生重大影响，市场流动性显著增加。在解锁之前，持有LSD（如st以太坊或r以太坊）的主要风险是LSD兑以太坊汇率的波动，但现在已经不存在这种情况。

LSD兑以太坊汇率的波动很大程度上是由于质押的以太坊被锁定，投资者在急需资金时只能以一定的折扣汇率撤出质押的以太坊。升级后可以从质押合约中撤回以太坊，因此LSD就可以更加接近以太坊价格。相应地，DeFi的无常损失的风险也减少了，用户得到了更多使用LSD和以太坊为AMM提供流动性的机会。

以Lido Staked 以太坊为例，随着Lido协议的st以太坊获得流动性，它成为了最主要的流动性LSD。得益于滚雪球效应，Lido Staked 以太坊很快就获得了大部分staked 以太坊的市场份额。在更长时间范畴里，类似的情况可能会在整个资产类别中更广泛地发挥作用。

被压缩的收益&更多产品

根据Delphi Digital的预测，以太坊的质押率将在未来12个月内翻倍。从近期5%的质押年化收益率来看，对以太坊质押者来说是非常划算的。

但是，随着越来越多的用户参与质押获得奖励，质押收益率将被压缩。预计未来的以太坊质押收益率将逐渐降至3％，而质押者也将寻求替代方案来提高其收益。

案例一：Origin协议的O以太坊

O以太坊是为了应对ETH和LSD的最新发展而创建的。O以太坊希望提供LSD的替代方案，从质押奖励、交易费和Paxos奖励中获得收益。具体来说，O以太坊的收益来源包括以太坊质押利息+DeFi策略利润和其他Paxos奖励（Compound、Aave、Curve、Convex等）。

首先，通过持有LSD，O以太坊可以从验证者奖励中获得基本收益率；其次，通过提供DeFi流动性，还可以获取更多收益；最后，由于DeFi中的以太坊赚取了交易费和PAX奖励，O以太坊持有人还将得到额外的收益。

Rebase机制使持有人能够获得奖励，而无需支付gas费或质押其Paxos。最终结果是在以太坊上获得明显更高的APY，而免去任何与质押相关的麻烦。Origin协议的特性使其成为赚取以太坊收益率的最简单方法之一，收益率超过传统的LSD协议。

为了提高效率，用户可以在oeth.com上铸造O以太坊或在Curve平台上将以太坊换成O以太坊。

关于Origin协议的安全性方面，O以太坊已经通过OpenZeppelin审计，OpenZeppelin同时也负责对Maximinebase，Aave和The Ethereum Foundation等的安全审计工作。

案例二：EigenLayer 和共享质押

Eigenlayer是共享安全性的新生态系统，可让开发人员利用质押的以太坊提供共享安全性。作为回报，质押者可以从其他网络中获得辅助收益率，从而为以太坊质押者提供更多的选择性和更高的收益率。尽管Eigenlayer仍处于起步阶段，但它为以太坊的收益率提供了新的机会。

简单来说，EigenLayer希望让以太坊的Stakers利用一份押金（即32以太坊）执行更多的验证工作，例如预言机的喂价者、跨链桥的中间人、某些链的验证者等等，这样从而使得以太坊的Stakers获得更多的收益。

小结

自从上海升级推出以来，市场一直高度关注ETH价格的走势，但其实真正应该关注的是LSD及其周边基础设施的进展。目前有一个趋势是比较明显的：随着以太坊质押参与度的上升，质押奖励将不可避免被均摊而相应减少，直到达到一个动态平衡。

目前，该领域仍处于非常早期的阶段，处于Staking的红利期，因此，尽快参与Staking，尽快开始排队，掘金当前的高APR，是以太坊 holders们的不二选择。

Ebunker，ETH长期主义者，第一时间关注ETH技术发展、提案升级和社区变化，分享关于Staking，L2，DeFi等ETH重点赛道研究和观点。

目前Ebunker包括Ebunker Pool（资金非托管ETHStaking矿池）和Ebunker Venture（ETH最大化风投）等业务。