Stronghold 此前已筹集到 1.05 亿美元，计划通过 IPO 再筹集 1 亿美元。Stronghold 预估在有利条件下其净电力成本约为 18 美元 /MWh。
撰文：Karen
在早先剑桥大学公布的一份 报告 中显示，目前加密货币挖矿中可再生能源的占比仅为 39%，而太阳能、风能以及地热能等清洁能源在加密货币挖矿中使用的比例相对较低。耗能、破坏环境以及中国多地出台的有关清退加密货币挖矿的监管政策等因素增加了矿业发展的不确定性。
而本周，一家向美国证券交易委员会提交 IPO 申请的废煤发电厂和加密货币矿企 Stronghold 引发了市场关注。Stronghold Digital Mining （简称 Stronghold）总部位于美国宾夕法尼亚州，在该州过去一百多年间煤开采过程中遗留下来的废煤（Waste Coal）堆积如山且不易被处理，造成了非常严重的环境污染问题。而 Stronghold 正在利用这些废煤来发电并进行BTC挖矿，在兼具经济效益的同时又能推动环境改善。
Stronghold 如何解决废煤问题？
这里我们先简单介绍下废煤。根据维基百科 资料，废煤是传统煤炭行业在开采过程中产生的，每开采一吨硬煤便会留下 400 公斤的废料。而成堆的废煤会对环境造成严重的负面影响，如将铁、锰和铝残留物浸出到水道或矿井排水当中，从而造成地表水和地下水污染，有时还会自燃，而且大部分废煤还含有有毒成分。
宾夕法尼亚州特雷弗顿附近的一座 200 英尺高的废煤山
而在美国，大多数废煤山是在 1900 年至 1970 年间积累的，主要原因是当时处理技术不够成熟。据宾夕法尼亚州环境保护部（PADEP）估计，仅在宾夕法尼亚州就有约 840 多座废煤山，总量大于 2.2 亿吨，占地达 8500 英亩。其中，自 2020 年 9 月以来，就有 92 座废煤山发生自燃。
关于废煤处理方法，直接焚烧会产生更多的有毒污染物，每焚烧 100 吨废煤，就会留下 85 吨有毒的废煤残渣。另一方面，尽管有专家提议使用海滩草来解决废煤问题，但并不能消除酸性矿井废水、水污染以及缓解自燃风险等固有问题。那 Stronghold 是如何解决废煤问题的呢？
Stronghold 希望在从根本上解决废煤产生的环境破坏和污染等问题的同时，产出能够再利用的成分。具体处理流程为，Stronghold 先在废煤山将分离出废煤，然后再通过循环流化床（CFB）燃烧技术，以废煤为燃料将其转换为用于开采BTC的电力，并生产出煤灰分，这种煤灰分作为废煤处理副产品可用作通过降低酸度来复垦废煤山的肥料。
循环流化床（CFB）是一项近二十来年发展起来的清洁煤燃烧技术，需添加石灰石为脱硫吸收剂与废煤相结合，在燃烧效率、成本、灵活性等方面具备显著优势，还能实现较低的污染物排放。具体技术比较复杂，这里不进行详细阐述，感兴趣的话可以参考 维基百科。
当然，宾夕法尼亚州也是鼓励这种做法的，并将以废煤为燃料的 Stronghold 的其中一处发电设施工厂列为二级替代能源工厂。值得一提的是，Stronghold 还获得了由宾夕法尼亚州农业部颁布的农业石灰材料许可证，并和当地环保部门合作复垦了约 1000 英亩曾经为废煤的土地。
Stronghold 背景和布局
Stronghold Digital Mining Inc. 在经过重组之后于 2021 年 3 月 19 日在特拉华州注册成立，目前的首席执行官是 Gregory A.Beard，此前还在综合性跨国公司 Apollo 负责监督在能源、金融、采矿以及农业领域的投资活动。Stronghold 联席主席 Bill Spence 也拥有 40 年的能源相关经验，其在 1993 年至 2007 年还曾是煤炭垃圾发电设施 Coal Valley 的所有者，也是目前 Stronghold 目前拥有的废煤发电工厂 Scrubgrass Plant 的前独立运营商。
关于筹资活动，Stronghold 在 4 月 1 日以每股 25 美元的价格向多个合格投资者发行并出售了 340 万股 A 类优先股，筹得 8500 万美元，5 月 14 日又根据豁免注册以 31.70 美元的价格发行并出售了超 63 万股 B 类优先股，筹集到 2000 万美元。
Stronghold 所有权结构
根据 Stronghold 向美国证券交易委员会提交的 IPO 申请文件，该公司计划募集 1 亿美元，筹集到的资金除了会支付此次发行的费用外，还会购买更多的矿机和发电设备。2021 年一季度，Stronghold 和其子公司调整后的营收为近 380 万美元，其中，过半营收来自能源，近 15% 和 14% 分别来自加密资产托管和挖矿收入。
目前 Stronghold 的发电设施目前主要安置在宾夕法尼亚州韦南戈县 Scrubgrass Township 占地 650 英亩的土地上，发电量为 85 兆瓦。还有一处位于 Nesquehoning 自治市的 33 英亩土地的 Panther Creek Plant 发电厂和另外一处发电厂分别签署购买协议和意向书，前者的发电量能达到 80 兆瓦。Stronghold 希望在 2022 年年底将公司总发电量提升到 204 兆瓦。
Stronghold 目前仅运营着约 1800 台矿机，算力为 85PH/s，其中包括约 860 台比特大陆蚂蚁 S9 矿机、190 台比特大陆蚂蚁 S17 Pro 矿机、10 台比特大陆蚂蚁 T17 矿机、约 655 台迦南阿瓦隆 1166 Pro 矿机和 125 台阿瓦隆 1246 矿机。
尽管当前运营的矿机数量较少，但 Stronghold 自今年 4 月份以来，已经与几家供应商达成了最终协议，会再购买超过 2.73 万台矿机（其中 93% 会在今年交付），除此之外，还打算利用本次部分发行收益再购买 2.79 万台矿机，预计将在 2022 年 12 月将达到至少 5.7 万台，总算力至少会提升到 5300 PH/s。
目前 Stronghold 仅开采BTC，不过会在将来开采其他加密资产，对于挖矿所得的BTC，会根据其内部现金管理策略将产出的BTC不定时兑换为法定货币，但未来可能会通过其他方式获得BTC或其他加密资产。
Stronghold 挖矿成本如何？
按照 Stronghhold 提交的 IPO 申请文件，在有利条件下，其主要发电厂的净电力成本约为 18 美元 /MWh，一枚BTC的开采成本低于 3000 美元（Stronghold 未解释具体算法），低于同类上市矿企。
那 Stronghold 是如何降低挖矿成本的？由于利用废煤发电所具有的低成本发电和可帮助当地政府改善环境的竞争性优势，Stronghold 的挖矿成本相对低廉，再加上 Stronghold 采用了环保发电和挖矿业务垂直一体化的结构，也就是说，矿机和发电工厂位于同一个地方，能够在较大程度上进一步提升效率和降低挖矿成本。
除此之外，Stronghold 能够根据宾夕法尼亚州法律获得可再生能源信用（REC），在计入 REC （基于 Stronghhold 在 7 月 21 日的环境效益水平，每兆瓦时 15.00 美元）抵免和废煤税收抵免后，以及抛开燃料采购成本、运营费用和管理费用外的净电力成本降低到 18 美元 /MWh，这种电力成本意味着使用最新一代矿机并假设网络哈希率为 150 EH/s 时，每BTC等价物的开采成本低于 3000 美元。
宾夕法尼亚州认为将废煤场的回收视为环保优先事项，基于成果采用税收抵免政策，旨在利用 CFB 技术的替代发电设施清除废煤。
就算可再生能源信用（REC）和税收抵免被终止，Stronghold 预估的发电成本为每兆瓦 37 美元，一枚BTC开采成本约为 5,700 美元。
A 咨询集团对 Stronghold2021 年下半年净电力成本构成的预估以及与同行电力成本的比较
小结
在全球碳中和背景下，Stronghold 的废煤发电厂和挖矿业务一体化布局既能改善环境问题，还能挖矿BTC提升经济效益，其环保电力、低成本以及部分符合监管的优势或将在短中期保持一定竞争力。
但与此同时，其高度依赖BTC价格的商业模式、在加密货币领域内的经验不足、土地复垦遗留问题，以及当地政府或将加密资产定性为投资证券的不确定性、相关税收抵免政策的潜在变化以及受能源法约束等都存在着大量不确定性。另外，Stronghold 的发电设施厂还属于区域输电组织 PJM Interconnection 的成员，因此可能还需要不定时向电网供电。
关于废煤供应问题，Stronghold 估计仅 Scrubgrass Plant 发电厂附近回收的废煤就至少够其用 30 年，另外，之后还将通过收购来扩大供应量。
